目前种子板块的活跃度较高，我们认为这种热度将持续延展到 2013年上半年：

1）龙头公司 2012 年及 2013Q1 的业绩或保持高速（隆平高科），或超此前市场预期（登海种业）；

2） 《全国现代农作物种业发展规划（2012-2020 年）》终于在千呼万唤中出炉，我们并不认为这一政策的出台意味着种子板块主题炒作的结束，而更倾向于其表征着行业变革的切实推进，我们不排除后期仍有相关政策出台的可能性；

3）资本市场对供大于求的行业形势已经预期充分；具体而言。龙头公司仍是瞩目标的，首推登海种业（弹性高，一季度业绩有望超预期），以及隆平高科（业绩稳）。

行业发展层面：容量稳步增长

玉米： 从长远来看，我国种植面积的上升空间较为有限，因此玉米种植面积按过去5年的复合增长率一半为1.78%，商品化率按过去5年的复合增长速度测算为1.19%。亩用金额增长率采用10%。按此测算2015年预计玉米种子市场容量将达到323亿元，年复合增长率为12.74%。另外，在此基础上分别作了乐观假设和悲观假设，最终得到的增长率区间为10.47%-14.78%，乐观估计将达到353亿元，悲观估计至少也为292亿元。

水稻：水稻种植面积按过去5年的复合增长率为0.86%，杂交普及率按过去十年籼稻杂交普及率的复合增长速度测算为1.09%，商品化率采用保守估计目标位2015年达到常规稻商品化率30%。过去六年，种粮比和粮食最低收购价增长率分别为6.4%和5.2%，因此种子价格增长率为两者之和11.6%，按此测算2015年预计水稻种子市场容量将达到222亿元，增长率为14.7%。另外，在此基础上分别作了乐观假设和悲观假设，最终得到的增长率区间为10.6%-19.8%，乐观估计将达到276亿元，悲观估计至少也为185亿元。 

政策引导层面： 《规划》引领变革，龙头企业受惠更明确、更细化 

国务院办公厅于 12 月 31 日正式对外公布《全国现代农作物种业发展规划（2012-2020年）》（内部于 12月 26日印发至各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构），规划虽内容较多，但指导思想非常明确，即“…加强政策扶持，加大农作物种业投入，整合农作物种业资源，强化基础性公益性研究，推进商业化
育种，完善法律法规，严格市场监管，快速提升我国农作物种业科技创新能力、企业竞争能力、供种保障能力和市场监管能力，努力构建与农业生产大国地位相适应、具有国际先进水平的现代农作物种业体系，全面提高我国农作物种业发展水平。”
从具体基本原则来看，《规划》延续和深化了此前 4月份国务院下发的《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》的精神（《意见》三大核心原则：明确了种业的战略地位、明确了种业科研的分工、明确了企业的主体地位），即：

1）坚持机制创新。明确科研院所和高等院校是农作物种业基础性公益性研究的主体。建立以企业为主体的商业化育种新机制。鼓励科技资源向企业流动，促进产学研紧密结合，加强种业自主创新和国际合作。

2）坚持企业主体。充分发挥种子企业在商业化育种、成果转化与应用等方面的主导作用。鼓励“育繁推一体化”种子企业整合农作物种业资源，通过政策引导带动企业和社会资金投入，推进“育繁推一体化”种子企业做大做强。

3）坚持统筹兼顾。重点支持主要粮食作物种业发展，兼顾重要经济作物。重点加强国家级种子生产基地建设，兼顾区域级和县（场）级种子生产基地，确保种子生产总量和结构平衡。

4）坚持扶优扶强。完善法律法规，营造统一开放、公平竞争的农作物种业发展环境。重点支持具有育种能力、市场占有率较高、经营规模较大的“育繁推一体化”种子企业，鼓励企业兼并重组，吸引社会资本和优秀人才流入企业。可以看出，《规则》更明确和坚定的强化了“扶优扶强”——支持好企业、大企业——的思路。我们认为，未来存在继续发布针对行业龙头公司细化政策支持的可能性。

行业趋势层面：变革持续进行

中国的种子行业正在处在重要的变革时期，我们理解主要体现在以下几个方面：

1）明确企业在商业化育种中的主体地位。未来商业化育种都由企业来实施，科研院校的研发更多地集中子基础研究上。在商业化育种上获得的经费将逐渐减少，这更有利于从实际需求出发，研发出市场市场需要的品种。

2）从行政许可这一个角度，提高种业的进入门槛，把一些小型企业通过行政手段挤出市场，这部分企业往往是扰乱市场秩序和套牌、制假的主力军。现在我国的种子企业已经由 8000多家下降为6000多家，而美国只有 1500家。另外，我们预期政府将通过税收、制种基地等方面的优惠措施扶持国内大型企业迅速成长。什么样的大企业会成长的更快？拥有品种的企业。

3）企业盈利模式变化。这如同整个农业行业的盈利模式变化，在追求产品质量的同时，变得讲究规模，讲究服务，先锋的服务模式正在被越来越多的国内种子企业学习。卖种子变成卖服务，包括帮农户播种，提示农户打药，防病，帮农民卖粮。

4）精准营销的定位。由于适应性的问题，一个品种一定有一个最适合它生长的区域和最不适合的区域。先锋和登海现在已经可以做到通过实验数据，田间种植效果、农民种植习惯等等不一样的指标，划定出主推地区，逐步精准到县级区域。综上，我们认为，未来有研发能力、有自身品牌、和有营销能力的“三有”企业将最有希望实现持续而快速的增长。从已上市的公司角度来审视，我们认为玉米和水稻行业各自的龙头企业：登海种业和隆平高科的前景将为最好。

业绩与股价层面：Q4和Q1是最佳表现期

种子的销售季节开始于每年的四季度，每年的四季度和一季度是最主要的利润实现的时间段。二季度大幅回落，三季度是支出季，会出现单季度亏损。我们统计了登海种业这几年的利润分布。同时，一季度是中央一号文件的发布时间，这几年均涉及农业。我们预计 2013 年的一号文件也不例外，而且一季度继续出台种业政策的概率大，比如
现在农作物发展规划，品种审定条例等等。