◆行业看法：

近期猪价下跌，接下来肉价也将进入调整期：截止 1 月 25 日，全国出栏瘦肉型猪均价跌至 16.87 元/公斤，较去年同期 17.33 元/公斤跌 2.7%；猪肉价格涨至 26.36 元/公斤,较去年同期 27.92 元/公斤下跌 5.6%；三元仔猪均价 28.64 元/公斤，同比降 1.5%。

前期随着季节性因素推动，尤其是临近腊月南方大规模做腊肉推动猪肉需求，猪价、肉价持续上涨。供给端上看，近期生猪集中出栏，屠宰企业压价影响，猪价开始出现下跌，并局部引发恐慌情绪，养殖户加速出栏。北方进入杀年猪期。需求端看，随着节前备货接近尾声，肉价进一步上涨乏力。尤其是进入民工返乡潮，需求进一步削弱。

我们预计春节前肉价上涨放缓，春节后进入调整期。肉价、猪价下跌，迫使行业去存栏、去产能。禽苗节后反弹是大概率事件，鸡肉价格相对平稳：白羽鸡毛鸡价格4.4-4.6 元/羽，单羽盈利 2 元左右；肉苗价 1.90-2.20 元/羽，有抬头迹象。当前补栏不积极，养殖户空栏率较高，我们预计节后补栏行情将大幅推高
苗价。预计节后鸡肉价格相对平稳，因供给偏紧。对于禽是大周期底部，目前可以积极配臵。

◆投资建议：

1）13 年是周期见底阶段，行业主动性去库存、去产能对于价格能否起来极为重要。我们建议重点关注养殖板块：养殖行业价格波动导致盈利巨幅波动。足够长的亏损周期、亏损幅度及较低的退出成本会迫使行业有效去供给。其他子行业去供给相对缓慢，平稳为主。

2）同时我们建议关注得利斯、双汇等大众消费品，肉价下跌而肉制品相对稳定，剪刀差扩大；而且公司相对受益城镇化。

3）如果通胀起来，建议关注供给瓶颈明显行业：水产具备此特性。很多人 13 年看通胀，通胀起因往往非简单供求决定，但却能放大供求不匹配导致的价格上涨。如果通胀能起来，一定要重配农业，尤其是供给周期决定的供给瓶颈明显行业，如水产。