高价库存+内外高棉价差劫持了国内整个棉纺行业，2012 年棉纺类企业全线亏损。原因有二：1、12 年国内棉花价格下跌，棉纺企业库存较多高价棉花，企业去库存，打折销售，削减企业利润。2、国内外棉价差高企，12 年国内外棉价差一度高达 6000 元/吨。内棉纺企业产品外销占比较大，棉纺位于纺织服装业中游，市场完全竞争，棉纱，棉布价格取决海外市场，中国企业在国际棉纱市场难有定价权。所以国内棉纺企业高价棉花成本难以转嫁给国
内外下游服装企业。国内棉企难以转移高价成本，也难有国际市场定价权。

1、棉纺企业定价模式。棉纺企业处于纺织服装产业链的中端，面对上游刚性的棉花价格，下游强势的服装需求难有议价权。具体来讲，我国棉纺企业的定价措施是：棉纺企业采用成本加成定价，但是当棉花价格高企，企业会通过与下游服装企业协商的方式将棉花上涨成本的一半转移出去。由于棉花占总成本比例约为 70%，棉花价格太高，企业毛利率受损。国内棉企定价受制于外围市场。我国棉纺企业，出口比重较大：棉纺龙头华孚色纺，鲁
泰 A，百隆东方外销利润占比总利润分别达到 36.7%，83.4%，36.4%。此外，我国棉纺企业主要产品棉纱线、棉布的价格是以外销国际价为基准。当国际棉纱，棉布价格较低时，内销产品的价格也相应降低。

2、国内外棉价差攀升，加大企业成本。目前我国实行国内储棉抛售与滑准税进口配额 3：1 发放制度，借以保护国内棉农。但是这样加高了棉纺企业的成本，而国际主要国家棉纺企业受惠于低价的成本，其棉纱价格更为低廉，从而限制我国棉纱线的出口。内外棉差价过大，而出口订单终端以国际棉纱价为计算依据，从而带动纱线销售均价整体下降。12 年国内棉花高企，特别是内外棉价差创三年来的新高，造成棉纺企业大面积亏损。近年国内外棉价差（中国棉花价格指数 328 级与 cotlookA 指数换算成到岸价格）维持在2500 元比较常见，国家对于出疆棉的补贴基本能保证企业 17%左右的毛利率。而 10-11 年出现罕见棉价倒挂，棉纺企业业绩也创下历史高位。从以往情况分析，棉价差超过 4000 元/吨，则对企业盈利造成不利影响，棉价差超过 5000 元/吨，则企业面临亏损。

3、2012 年，国内棉花自 1 季度大量抛储之后，价格不断下挫，棉纺企业囤积大量高价库存。棉纺企业一般会备足 2——4 个月生产所需的原料，国内棉占比企业总采购量的 80%左右。所以当国内棉下降时，企业面临去高价库存的压力，被迫打折销售，继而导致业绩下滑。

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